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启明医疗从科创板转投港交所 连年亏损急需资金补血
财经

启明医疗从科创板转投港交所 连年亏损急需资金补血

2019年08月16日 10:11:57
来源:GPLP

作者:蔚芮

2019年8月5日,杭州启明医疗器械股份有限公司(以下简称“启明医疗?#20445;?#21521;港交所递交了IPO招股书,这意味着该公司已经暂停在科创板上市进程。

此前,2019年3月份,启明医疗曾聘请中金公司为辅导机构,向浙江省证监?#30452;?#26696;,?#24613;?#22312;科创板上市。在6月份,中金公司对启明医疗的第?#40644;?#36741;导工作进展还在浙江省证监局官网上可以看?#20581;?#22914;今,两个月?#23637;?#21551;明医疗便转投到了港交所的怀抱。

启明医疗成立于2009年,是?#24739;?#20174;事经导管心脏瓣膜医疗器械的企业。弗若斯特沙利文数据显示,按照2018年TAVR(经导管主动脉瓣?#27809;?#26415;)产品植入量计,启明医疗在中国的市场份额达79.31%。

TAVR产品市场预期将快速增长

瓣膜性心脏疾病是由于四个心脏瓣膜(即主动脉瓣、肺动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣)中其中一个瓣膜出现损伤或缺陷引起的疾病。根据弗若斯特沙利文的数据显示,2018年,全球约有2.09亿患者患有瓣膜性心脏疾病,因此而死亡的人数约0.026亿人。

TAVR为 SAVR(外科主动脉瓣臵换术)以外的一种良好治疗方式,适合?#32531;?#36164;格进行 SAVR 治疗的?#29616;?#20027;动脉瓣狭窄患者。TAVR无需开胸,通过血管路径以介入导管技术,将?#26031;?#24515;脏瓣膜输送至主动脉瓣区打开,从而完成瓣膜?#27809;唬指?#29923;膜功能,所引起的创?#31169;?#23569;,手术后?#25351;?#26399;较短。

根据弗若斯特沙利文统计数据,2014-2018年,全球已进行的TAVR手术数目按复合年增长率22.5%,预期2018-2025年按复合年增长率15.0%增长,预估TAVR手术占TAVR及SAVR手术总数的百?#30452;?#20250;由2018年的36.5%上升至2025年的58.5%。

资料来源:弗若斯特沙利文报告

在中国市场TAVR市场规模会由2018年的0.29亿美元增加至2025年的9.57亿美元。2018年,仅0.1%合资格患者接受TAVR治疗,预计于2025年渗透率将增至4.7%。由此可见, TAVR产品在中国有着极其巨大的市场发展?#21344;洹?/p>

增收不增利,净利润连续亏损

启明医疗的VenusA-Valve是首个获NMPA批?#25216;?#22312;中国上市的TAVR产品,在市场上似乎很有优势,但是目前经营业绩却不大好看。

资料来源:启明医疗招股书

启明医疗招股书显示,2017年,启明医疗营业收入为0.18亿元;2018年启明医疗营业收入达1.15亿元,较上年同期增加0.97亿元,同比增长538.88%;2019年前5个月营业收入0.86亿元,同比增长0.47亿元。启明医疗的营业收入在?#35813;偷?#22686;长。

然而让人意外的是,启明医疗的净利润却在连年亏损。2017-2018年,启明医疗的净亏损?#30452;?#20026;0.84亿元、0.55亿元;2019年前5个月,启明医疗的净亏损为0.81亿元。

根据A股上市规则,净亏损的企业是无法在上交所主板和深交所上市的,而科创板和港交所?#31363;市?#31526;合条件的净亏损企业上市的。但是,目前申请科创板上市的4家亏损医药企业中,并?#20174;幸患?#19978;市,而港交所出现亏损医疗企业上市,启明医疗转战港交所也在情理之中。

收入来源依赖单一产品,研发成本高

资料来源:启明医疗招股书

启明医疗招股书显示,其收入过于依赖VenusA-Vlve。2017-2018年,VenusA-Vlve的销售收入?#30452;?#20026;0.17亿元、1.13亿元,占当年营业收入比?#30452;?#20026;95.40%、98.60%;2019年前5个月,VenusA-Vlve的销售收入为0.85亿元,占当期的营业收入比为99.40%。

而启明医疗的另外两款产品VenusA-Plus与Venibri-Valve均处于临?#24425;?#39564;中,具体上市时间难以确定。所以,在很长的一段时间内,启明医疗的营业收入仍将会依赖于VenusA-Vlve的销售。而目前,该产品在中国市场上,竞争很激烈,不仅有外国企业美敦力、爱德华,还有国内的微创心通、心脉医疗(688016.SH)、乐普医疗(300003.SZ)等。如果VenusA-Vlve的市场销量遭遇竞品挤压下滑,将会给启明医疗业绩带来重大不利,而研发?#30007;?#21697;迟迟不能上市,也将影响启明医疗的业绩。

此外,启明医疗的研发成本也较高,2017-2018年,启明医疗的研发成本?#30452;?#20026;1.17亿元、1.05亿元,占当年的营业收入比?#30452;?#20026;646.13%、90.80%;2019年前5个月,研发成本为0.82亿元,占当期营业收入比为95.34%。

同时,这意味着,启明医疗如果想要继续保持研发的领先地位就要维持高的研发投入,但?#31363;?#30830;保研发投入和研发的?#24179;?#21516;时,还要扩大VenusA-Valve的销售,通过市场份额的扩大和销?#24247;?#25552;升,增强自身的“造血”能力。

资料来源:启明医疗招股书

从启明医疗的招股书中,GPLP犀牛财经看到,2017-2018年,启明医疗的经营活动现金流净额为?#28023;?#24182;且2019年前五月,经营活动现金流依旧为负。因此,启明医疗需要更多的资金,亟待上市?#25216;?#36164;金。

目前来看,启明医疗无疑是?#24739;?#21069;景广阔与高风险并存的高新企业,能否成功上市,还充满未知数。

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